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华商基金张永志:行业供需情况决定有色金属板块机会



原标题:华商基金张永志:行业供需情况要求有色金属板块机会

中央广播电视总台央广经济之声《基金仔细观察》记者易建涛专访华商基金经理张永志,本期主题:行业供需情况要求有色金属板块机会。

易建涛:您如何看待一些行业板块的投资机会?对于宽松货币环境下的有色金属行业您是如何判断的?您指出其景气度还能持续多久?另外,您觉得现在的新能源板块是一个长期性的投资机会吗?

张永志:对于投资宽松货币条件下的有色金属行业,我的解读是:回顾过去有色金属几十年的商品价格,基本上取决于两个因素:一是行业自身的供需情况,这是最核心的因素,一旦供不应求,其价格上涨的概率不会更大,反之供过于求时,其暴跌的速度也更快。除此之外,还有一个非常重要的因素,可以看做是五五开,就是美元的流动性否充裕。从历史上来看,当此行业的供需情况保持平衡时,美元流动性的充裕与否基本上要求未来一段时间有色金属商品价格的走势。在现在这个时间点上,我们对于此行业的供需情况所做到的一个基本辨别是:其正处于一个供需基本平衡的状态。

过去10年间,有色金属行业整体来讲供给的增长速度是不快的,因为这个行业并没展示出有暴利的可能,其行业的盈利状况都不足以支撑或足以刺激投资者大幅度地加大资源铁矿力度,整个行业都处在一种微利或薄利的状态,所对应的资本支出基本上保持着非常简单再生产的现状。

而从供给末端来讲,行业在这10年间其实是没有明显的快速增长,就未来几年来看也没大量的开建生产能力,更看到显著的供给快速增长;但从市场需求末端来讲,应该说道自2016年以后,该行业的市场需求末端一直都比较稳定,站在这个时间点上,国内经济环比、同比数据都有改善,这就意味着当未来经济恢复常态后,市场需求端其实和过去几年相比也会有显著的好转,换言之,有色金属行业未来应当还是处在一种整体比较均衡的状态。当美元的流动性对于有色金属的走势产生最重要影响时,恰恰也在这个时间点,我觉得最确定的可能性就是未来一段时间,美元的流动性不会比较充裕,这一点我们其实也看见美联储一再的表态,甚至放宽了通货膨胀的容忍度,从历史经验上谈,这就意味著未来比较长的一段时间里,在美元全球充足的形势下,有色金属价格有可能上涨的概率更大一些。

新能源板块如果从市场需求端的角度来讲,我觉得未来其市场需求增速应该会有比较明显的高快速增长。其最核心的因素取决于:第一,今年下半年的新能源补贴。虽然也有退坡,但是退坡之后对于汽车生产、整车生产企业而言,盈利情况反而发生了提高,主要是因为新能源车每一年的技术都在进步,且生产成本在下降,所以今年下半年虽然国内补贴下降了,但对于整车生产企业而言,盈利水平反而是改善了的。同时我们也看到,今年下半年国内新能源新车的推出力度还是比较大的,而且有非常多值得期望的车型,无论是传统车企还是所谓的造车新势力,都推出了很多值得大家期待的新能源车型。

从海外来看,欧洲大幅提高了对新能源车的补贴,力度甚至比我们2017年出现过的大幅度提高新能源补贴,造成国内新能源车的销售量获得大幅提高的情况还要强,而且这一轮欧洲新能源车补贴落地之后,对于欧洲人而言,卖一辆新能源显电动的车所付出的成本可能比卖一辆燃油车更便宜。从这个角度来讲的话,补贴金额和我国2017年单车补贴金额比起,比不上2017年,因为2017年造车成本还比较高,所以当时即便在补贴之后新车也没有达到买一辆显电动车比买燃油车更便宜的程度,但是今年欧洲已经超过这种程度了。

我们从上半年疫情期间也可以看到了,很多欧洲国家,虽然整车销售大幅度下降,但是新能源车销售下降幅度远远小于传统燃油车。到了7月份,我们发现欧洲新能源车销量的同比增长速度是非常低的,基本上是70%、80%以上的增长速度。因为欧洲新能源车补贴持续时间也是比较长的,所以我觉得欧洲新能源车销售情况或是可以持续的。

风险提示:上述观点不代表投资建议,市场有风险,基金投资需谨慎。

《基金仔细观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士展开深度访谈,探讨资本市场,分析市场热点,帮助投资者做到投资机会。周一至周五交易日,经济之声10:30播映。

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